Актуальность покупки юаня возрастает

Инвестиционное заключение

Юань в течение прошлой недели торговался вблизи исторического минимума, который был зафиксирован в июле – ₽7,57/¥, и в начале следующего года юань вероятно укрепится до ₽11-12/¥, т.е. подорожает на 30% с текущего уровня, что позволяет хорошо заработать на курсовой разнице. Другой вариант инвестиций в юани – покупка бондов в юанях – некоторые крупнейшие экспортеры уже разместили такие бумаги на ¥26 млрд (среди них Русал, Роснефть, Полюс и Металлоинвест), также в юанях запланирован выпуск ОФЗ.

Юань станет ключевой резервной валютой России, его доля в структуре золотовалютных резервов страны существенно увеличится с текущих 17,2% (за год до этого выросла на 5%) – это неизбежно, особенно в условиях предстоящей трансформации российской экономики.

Сейчас Китай и Индия занимают 25% в структуре морского экспорта российской нефти и нефтепродуктов, полгода назад этот показатель не превышал 10%. После введения ограничений на морские поставки российской нефти и нефтепродуктов в Европу (42% от всего импорта) и страны НАТО 6 декабря значительная часть импорта будет полностью перенаправлена в «дружественные» России страны, в основном в Юго-Восточную Азию (ЮВА), без риска вторичных санкций, поэтому общий товарооборот энергоресурсами существенно не изменится.

Если бы не санкции, Минфин за полгода смог бы увеличить долларовые резервы страны на $75 млрд (₽4,368 трлн) исходя из дополнительных нефтегазовых доходов, но экспортерам приходится конвертировать валюту в рубли.

Рубль укрепляется к юаню и доллару, во многом благодаря вынужденной продаже рекордного объема экспортной выручки, который с начала года составил $183 млрд, или в среднем $20-25 млрд в месяц. Экспортеры опасаются накапливать валюту и вынуждены ее продавать во избежание «заморозки» валютных активов, по сути на рынке валюту продают лишь системно значимые банки.

Минфин спешит на помощь, но с опозданием

Последним вербальным интервенциям финансовых властей не сопутствовали конкретные меры, и рубль продолжил органически укрепляться к ведущим мировым валютам вопреки удорожанию доллара на мировом рынке, который находится у 20-летнего максимума из-за мер ФРС, направленных на резкий рост ставок. ФРС опережает все остальные ЦБ как по темпу повышения ставки, так и по ее абсолютному значению.

В сентябре российский Минфин не исключил выхода на валютный рынок до конца 2022 г. в рамках бюджетного правила и в том числе покупки юаней. Кроме того, в 2023 г. Минфин может направить на покупку валюты почти ₽1 трлн, или $17 млрд ($1,4 млрд в месяц эквиваленте в юанях). Согласно проекту «Основных направлений бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики», министерство ожидает дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в 2023 г. в объеме ₽939 млрд. Эти средства могут быть направлены на закупку валюты для ослабления рубля в рамках бюджетного правила.

Мы считаем, что параметры бюджетного правила будут определяться после согласования бюджета на 2023–2025 гг. 26-27 октября. Сейчас основной риск — это растущий дефицит бюджета, из-за чего покупки валюты носят ограниченный характер. По нашим оценкам, максимальный объем покупок валюты может составить $5 млрд в месяц в эквиваленте валют «дружественных» стран, что заметно ослабит рубль до целевых ₽12/¥ и, следовательно, повысит дивергенцию с кросс-курсом.

Когда покупать юани и ждать финальных параметров бюджетного правила?

Мы считаем, что первые покупки юаня возможны после одобрения бюджета на 2023-2025 гг., т.е. в конце октября или начале ноября. Направление валюты в рамках бюджетного правила в ФНБ необходимо для финансирования бюджетных расходов. Для финансирования дефицита федерального бюджета России в 2023 г. запланировано использование средств ФНБ в объеме ₽1,961 трлн по сравнению с ₽3,194 трлн в 2022 г., следует из материалов, представленных комитетом Госдумы по бюджету

Мировой курс юань/доллар

После обвала юаня до ¥7,11/$ на фоне глобального укрепления доллара из-за роста ставок ЦБ КНР провел вербальные интервенции, предупредив спекулянтов, что те потеряют деньги в долгосрочной перспективе, если продолжат ставить против юаня. За прошлую неделю мировой индекс доллара снизился на 6%, а юань стабилизировался, и мы ждем его укрепления.

Какие меры были приняты, чтобы повысить ликвидность в юанях?

Вчера суточный объем торгов юанями (₽63 млрд) впервые превысил объем торгов пары USDRUB (₽59 млрд) на фоне ухода от доллара ввиду сохранения рисков санкций против Национального Клирингового Центра (НКЦ) (они пока отложены) и «заморозки» наличных средств в долларах США. Согласно последним комментариям представителей ЦБ, в текущих условиях регулятор не видит предпосылок для смягчения ограничений на снятие со счетов евро и долларов.

Мосбиржа рассматривает возможность запуска процентных свопов на юань, сейчас обсуждает с рынком бенчмарк. Также Мосбиржа существенно расширила линейку инструментов денежного рынка с расчетами в юанях и предоставила корпоративным клиентам с прямым доступом к рынку возможность размещать депозиты с центральным контрагентом (ЦК) в юанях. Также планируется выпуски большого объема облигаций российских эмитентов и ОФЗ в юанях.