Гринспен взял - Гринспен дал
Председатель ФРС снова предстал перед телекамерами в четверг и попытался изящно проглотить свои предыдущие высказывания о состоянии экономики. Индексы выросли на ожиданиях, что его слова в этот раз будут более "бычьими", но они не вполне оправдали эти ожидания. Квартальные отчеты все еще создают проблемы, поскольку противоречивые результаты и пониженные прогнозы лишают инвесторов их надежд.
График. Индекс Dow Jones Industrial Average в дневном интервале. Dow все еще пытается удержаться на уровне поддержки, но даже прибавка 65 пунктов за день не смогла сделать эти уровни вне досягаемости.
График. Индекс Dow Jones Industrial Average. Интервал – 60 минут. На этом графике показана вершина на отметке 9850, где сопротивление очень сильное. Без стимулирующих квартальных отчетов Dow отсюда может направиться вниз.
График. Индекс Nasdaq Combined Composite. Интервал – 60 минут. Предыдущий уровень поддержки на отметке 1950 теперь стал сопротивлением, и в четверг Nasdaq несколько раз терпел на нем неудачу.
График. Индекс S&P 500 на СВОЕ. Интервал – 60 минут. Бывший уровень поддержки 1140 теперь стал сопротивлением, а S&P закрылся довольно далеко от этого уровня.
Утро принадлежало Гринспену, а вторая половина дня квартальным отчетам. Гринспен убрал из своей речи фразу о "значительных рисках впереди", но подчеркнул, что "рынок рассчитывает на БОЛЕЕ быстрое оздоровление экономики, чем это, вероятно, будет". Еще он сказал, что "экономика стабилизировалась", а "рост ВВП близок к нулю". Эти комментарии показались рынку искренними, но инвесторов не подбодрили, поскольку те напряженно ждали хоть каких-нибудь знаков, способных оправдать их "бычьи" настроения. Гринспен, который давно известен тщательными формулировками и ораторским искусством, был на удивление приземлен в своих высказываниях. Как долго эти искренние слова смогут подталкивать слабые индексы вверх, мы еще увидим. Одним из факторов, который может в определенной мере повлиять на это, является сомнение, что Fed в очередной раз понизит процентную ставку на следующей неделе. Позитивные оценки Гринспена подразумевают, что Fed свою работу выполнила, и новых понижений ставки не будет. Фьючерсы на федеральные фонды, показывающие вероятность понижения процентной ставки, упали в четверг до 25% с 70% на прошлой неделе. С определенной долей иронии Гринспен сказал, что не считает, что экономика рванет вверх так быстро, как это ожидают инвесторы, поскольку падала она тоже не так быстро, как могла бы. Еще более удивительны его высказывания на фоне заявлений 500 крупнейших компаний о том, что последний экономический спад оказался самым худшим и самым быстрым за несколько десятилетий. Если допустить, что он говорил о снижении роста ВВП до минусовых значений, тут он, может быть, и прав. Но при том, что до этого рост ВВП доходил почти до 6%, это падение было просто катастрофой для тех, кого оно коснулось. В результате почти два миллиона человек стали безработными, и число безработных растет с каждым днем. Не так плохо по сравнению с чем, Алан?
После выступления Гринспена инвесторы сосредоточили внимание на квартальных отчетах, а их для изучения было предостаточно. Nokia удивила аналитиков лучшими по сравнению с ожиданиями результатами IV квартала, но заявила, что слабый спрос на средства беспроводной связи скажется на доходах в I квартале. Компания рассчитывает на увеличение спроса в этом году и запланировала рост на уровне 15% по итогам года. Компания понизила прогноз по прибыли до $0,13-$0,15 на акцию и заявила, что продажи могут упасть на 6-10%.
Помимо проблем с беспроводной связью, появилось предупреждение QCOM о том, что продолжающийся застой в экономике приведет к снижению доходов компании в текущем квартале. QCOM опубликовала квартальные результаты по прибыли в размере 0,23 цента на акцию, что совпало с оценками аналитиков, но одновременно заявила, что результаты I квартала будут ниже на 3-6%. Понижение прогнозов на I квартал компаниями QCOM и NOK может снова столкнуть в яму весь сектор, который в среду подрос.
Самым "медвежьим" заявлением, возможно, оказался квартальный отчет производителя оптоволоконной продукции, компании JDSU, о том, что она не уверена, что дно будет достигнуто в текущем квартале. Все правильно, не в прошлом квартале, а в текущем. Это означает, что компания допускает возможность еще одного падения телекоммуникационного и сетевого сектора, которое может ждать нас впереди. Компания объявила об убытке в 19 центов на акцию, а аналитики оценивали убыток компании в размере 2 центов на акцию. Эти 19 центов были получены в результате сложных расчетов и отсроченных налоговых платежей, что отличается от оценочных методов расчета, но в любом случае, убыток получился больше ожиданий.
После закрытия дневных торгов Gateway также выпустила квартальный отчет и объявила об очередном сокращении 2250 рабочих мест и закрытии 19 магазинов. По заявлению компании, прибыль составила 2 цента на акцию, но доходы компании снизились до $1,1 миллиарда по сравнению с $2,4 миллиарда в аналогичном квартале предыдущего года. Многие аналитики продолжают задаваться вопросом о будущем Gateway, поскольку Dell и комбинация HWP/CPQ могут продолжать создавать проблемы для компании. Продажа недорогих компьютеров, что ранее являлось основой экономической политики Gateway, была прекращена, поскольку компания ориентировалась на продажу компьютеров верхней ценовой категории. До заявления Gateway от 7 января о том, что компания, вероятно, получит прибыль, аналитики ожидали, что компания закончит квартал с убытком в один цент на акцию. В ходе вечерних торгов акции GTW несколько выросли в цене на более лучших по сравнению с ожиданиями результатах, но будущее остается туманным. Компания не планирует дальнейших сокращений персонала в 2002 году и закончила прошедший год с доходом в $1,2 миллиарда. Глава компании Тед Уайтт (Ted Waitt) заявил, что компания конкурентоспособна как никогда, а после проведения объявленных сокращений станет стабильной и готовой к росту.
Другими компаниями, опубликовавшими квартальные отчеты, были LLY, SGP и BMY, которая оказалась лидером в группе производителей лекарственных препаратов, поскольку ее результаты совпали с предварительными оценками аналитиков. Компонент Dow, компания MCD, объявила о результатах, совпавших с ранее пониженными оценками аналитиков, а Eastman Kodak превзошла оценки аналитиков на один цент, но предупредила по 2002 году. ЕМС отчиталась о меньшем по сравнению с ожиданиями убытке в три цента на акцию, тогда как аналитики предсказывали убыток в размере семи центов на акцию. Компания заявила, что ценовая война с IBM не выкинет ее из бизнеса, но еще раз подтвердила, что сократит еще 2140 работников к середине года. По заявлению компании, продажи в текущем квартале будут приблизительно на 5% ниже по сравнению с предыдущим, поскольку потребители все еще осторожны с расходами на информационные технологии.
PeopleSoft превзошла оценки аналитиков на уровне 16 центов на акцию, отчитавшись о прибыли в 18 центов, но акции компании в ходе вечерних торгов несколько упали в цене после заявления, что компания покупает MMTM за $90 миллионов наличными. Компания заявила, что это не окажет существенного влияния на будущие результаты. К закрытию в четверг акции PSFT взлетели до 38,43 после падения во вторник до минимума на отметке $32. В ходе вечерних торгов котировки бумаги снова опустились до $35.
Среди других технологических компаний, опубликовавших квартальные отчеты, следует отметить SEBL, которая в среду превзошла оценки аналитиков на четыре цента, а в четверг помогла придать сил софтверному сектору. Lehman отметила улучшение ситуации в области программного обеспечения для информационных технологий и повысила рейтинг сектора. MUSE опубликовала квартальные результаты, совпавшие с предварительными оценками. Отчеты некоторых софтверных компаний, превзошедшие ожидания аналитиков, были выпущены чуть раньше. Это отчеты компаний RATL, BARZ и WEBM.
Акции RIMM резко пошли вверх на новости, что компания заключила союз с Nextel для производства беспроводного устройства BlackBerry для передачи электронных сообщений через Интернет, включая передачу данных и голосовых сообщений. Устройство не появится в продаже до четвертого квартала, но бумага скакнула вверх на 2,33 при объеме свыше восьми миллионов акций. Полупроводниковая бумага LSI Logic прыгнула вверх почти на 10% после заявления, что убытки компании в I квартале будут ниже предварительных оценок. Котировки KLAC не изменились после опубликования лучших по сравнению с оценками результатов по прибыли, но снизившемся объеме продаж.
Отчет о количестве первичных обращений безработных стал для всех приятным сюрпризом, показав снижение числа обращений на протяжении третьей недели подряд, но усилил сомнения, что Fed еще раз понизит процентную ставку. Число первичных обращений на уровне 376000 оказалось самым низким показателем с июля месяца. Число повторных обращений тоже снизилось в третий раз подряд и составило 3458000, что стало самым низким показателем с 22 сентября. Во время предыдущих рецессий число обращений безработных достигало пика в конце рецессии и начинало снижаться по мере входа экономики в стадию оздоровления. Если считать это индикатором, можно говорить о достижении дна в IV квартале.
Как видите, новости носят смешанный характер, но никто и не ожидал всплеска позитивных прогнозов в софтверном секторе. В полупроводниковом секторе в декабре был отмечен рост заказов на 7%, но коэффициент "объем заказов/объем поставок" остается анемичным на уровне 0,78, означая, что на каждый доллар отгруженной продукции приходится новых заказов всего на 78 центов. Приблизительно 25% всех поставок осуществляется за счет существующих товарных запасов, что само по себе позитивно, но не требует наращивания производства. Ожидается, что сезонный спрос в I квартале еще более снизится, что еще далее отодвинет начало оживления в этом секторе.
Гринспен также намекнул на возможность повторного снижения экономики, что создаст двойное дно, прежде чем начнется процесс оздоровления. Для инвесторов это может создать проблемы, поскольку институциональные инвесторы могут начать накапливать наличность для следующего снижения, создавая тем самым условия для воплощения предсказания в действительность.
В моем понимании проблема в том, что до сих пор существует неопределенность, начнется ли оживление и когда оно начнется. Все это пока под вопросом. Рост рынка в четверг был, несомненно, вызван Гринспеном, но он может недолго продержаться. Достигнутые на этой неделе уровни могут не устоять при повторной проверке на прочность. Мы получили ожидаемый отскок на очень перепроданном состоянии рынка, которое теперь исчезло. Коэффициент "пут/колл" снова вошел на "медвежью" территорию и составляет 0,48. Ручной индекс TRIN тоже "медвежий" на отметке 0,80, а VIX всего за один день рухнул с высот в районе 26 до минимума на отметке 22,50. Основные индексы на подъеме отскочили от уровней сопротивления прошлой недели. Убежденности не было, а по снижению во второй половине дня можно сделать вывод, что многие трейдеры играли на понижение на этом росте. Мы приближаемся к такому периоду квартала, когда поток квартальных отчетов закончится, и у инвесторов не останется стимулов для покупки акций. Начинает устанавливаться депрессия, свойственная периоду после окончания сезона квартальных отчетов. Бумаги, котировки которых хорошо росли, начинают падать в цене. Например, возьмите ACS, которые закрылись в четверг на отметке $92, а до выпуска квартального отчета котировки бумаги закрывались на $108. И это при том, что компания объявила о сплите акций 2 к 1. Как быстро улетучивается любовь к бумаге после затухания возбуждения от финансовых результатов.
В пятницу опять возникает риск, что в выходные может что-нибудь случиться, и трейдеры могут предпочесть зафиксировать прибыль и отойти в сторонку, чтобы подождать развития событий. Для меня этот сценарий вполне подходит. Я бы поднял уровни выхода из позиций по Dow до 9750, а по Nasdaq до 1925. Если эти уровни не выдержат, я бы рекомендовал обратить внимание на более сильные уровни поддержки 9700/1900, которые могут обеспечить отскок подобный тому, что мы наблюдали на этой неделе. Заседание FOMC на следующей неделе не должно принести новых неожиданностей. Интерес может вызвать только неожиданное, еще одно снижение процентной ставки. Я бы на это не стал рассчитывать, а сосредоточился бы на квартальных отчетах небольших компаний, которые теперь выходят на арену. Повторю еще раз. Играйте на повышение выше уровней 9750/1925 и на понижение ниже отметок 9700/1900.
Входите очень пассивно, выходите агрессивно!
Джим Браун, редактор