Российские компании — главные бенефициары сырьевого суперцикла

Рыночные индикаторы

Рынки

Рынок США был вчера закрыт, росли европейские (+1%) и российские индексы: ММВБ (+0,7%), РТС (+0,1%).

Сырьевой суперцикл набирает обороты. В понедельник, 6 сентября, цены на алюминий подскочили до максимума за 10 лет, на Лондонской бирже показатель достиг $2768/т после военного переворота в Гвинее на выходных. Гвинея — крупнейший мировой экспортер бокситов, которые являются основным сырьем для производства алюминия. В этих условиях котировки Русала подскочили на 14% в понедельник.

Также активно дорожает газ, в Европе цена уже превзошла $650 за кубометр. На этом фоне акция Газпрома приближается к своему историческому максимуму — ₽360.

Вопреки удорожанию бумаг добывающих компаний по темпам роста в число аутсайдеров вошли нефть и акции нефтегазовых компаний.

Скачок цен на сырьевые активы, особенно газ и металлы, усилит инфляционное давление и сдержит экономический рост, главным образом крупнейших импортеров, в частности Китая, Европы и США.

В чем-то этот сырьевой цикл безусловно искусственный, обусловленный проблемами с цепочками поставок, случаями картельного сговора, геополитикой и прочими факторами, поэтому носит временный характер.

Помимо скачка цен на сырье и наращивания добычи и производства, акции российских добывающих компаний активно дорожают ввиду ожиданий более высоких дивидендов из-за кратного роста прибыли г/г. В этих условиях Мечел ао вчера прибавил более 25%.

Газпром тоже не остались в стороне (+2,2%). Исходя из чистой прибыли в ₽845 млрд руб. за первое полугодие, дивидендная доходность компании должна составить около 12%, или около ₽40 против ₽12,55 в 2020 г. Свободный денежный поток за первое полугодие 2021 г. составил ₽625 млрд. Инвесторы ждут скачка дивидендов и прибыли многих добывающих компаний, который превысит рекордный 2019 г., когда средняя анализированная дивидендная доходность составила около 10% по сравнению с 5% за 2020 г. Но инвесторам не стоит забывать об повышении НДПИ для металлургов, что скажется на решении компаний по дивидендным выплатам.

В отчете о дивидендах в мае мы писали: основной приток в российские акции станет следствием скачка дивидендов, т. к. цены на сырье и многие недрагоценные металлы, в частности медь, железную руду, никель, находятся на историческом максимуме. Очевидно, что цены акций и дивиденды добывающих компаний возвращаются к пику суперцикла, который предшествовал 2008 г., и у многих компаний, в частности металлургических, они уже выше. Следовательно отстающие компании, в частности Мечел, сейчас догоняют и продолжают расти. Рост бумаг, достигших максимума ещё в июне, в частности Северстали, НЛМК, Евраза и прочих, не очевиден после повышения НДПИ, что скажется на дивидендах.

Другой важный вывод — максимальный ценовой рост наблюдается лишь на российском рынке, а не на рынках США, Европы и Латинской Америки, что нашло отражение в существенном (более 60%) P/E дисконте российских компаний к западным в 2021 г. и значительно более высоких дивидендах.

При этом западные компании активнее занимаются обратным выкупом, объемы которого превосходят сравнительные показатели российского рынка. Это компенсирует разницу в динамике. Среди отраслевых секторов пока лишь нефтегазовая отрасль в этом смысле не оправдала ожидания — объем обратного нефтегазовыми мейджорами с начала года составил лишь $5 млрд, что оказалось меньше оценок аналитиков.

Также складывается впечатление, что инвесторы, вкладывающиеся в акции западных компаний, игнорируют фундаментальные факторы роста и слишком озабочены ситуацией с пандемией. Возможно, это пауза перед будущим догоняющим ростом.

В фокусе сегодня:

• Самолет: финансовые результаты по МСФО за 2К21

Индекс Мосбиржи в понедельник повысился на 0,66%, до 4028 п., РТС — на 0,16%, до 1737 п.

Рубль ослаб к доллару до 72,96 руб. и к евро — до 86,6 руб.

Лидерами роста стали Мечел (ао +24,75%), Мечел (ап +11,65%), ТМК (+4,97%), Транснефть (+3,99%), МОЭСК (+3,72%).

В число аутсайдеров вошли Qiwi (-4,77%), НЛМК (-3,85%), Петропавловск (-3,27%), Veon (-2,22%), Headhunter (-1,96%).

Цена на Brent утром во вторник повышается на 0,73%, до $72,75/барр.

Золото дешевеет на 0,37%, до $1817/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США снижается на 0,15 п. п., до 1,292%.

Японский Nikkei повышается на 0,86%, китайский Shanghai — на 1,47%.

DXY повышается на 0,2%, S&P 500 futures снижается на 0,03%.

Новости

Минвостокразвития ведет переговоры с ПИК об участии в проекте строительства нового города Спутник вблизи Владивостока. Общая площадь города составит 3 млн кв. м., численность населения — 300 тыс. человек. Объем инвестиций в строительство — около 250-300 млрд руб.

Новость позитивна для бумаг компании.

Русал Цена на алюминий в Лондоне выросла до максимума более за 10 лет после переворота в Гвинее 5 сентября. Около 20% мирового алюминия производится из бокситов, добываемых в Гвинее.

Цены на алюминий подскочили на 40% на Лондонской бирже металлов в 2021 г. из-за восстановления мирового спроса на металл при сокращении его производства в Китае ввиду ограничений на выбросы CO2. Около половины бокситов из Гвинеи экспортируется в Китай. При этом крупнейший китайский производитель алюминия, Aluminum Corp. of China, добывающий бокситы в Гвинее, сообщил, что операции ведутся в нормальном режиме, а запасов хватает для стабилизации ситуации.

Кризис в Гвинее окажет как минимум краткосрочную поддержку акциям Русала.

Мать и дитя представила позитивные финансовые результаты по МСФО за 1П21.

Выручка составила 12 млрд руб. (+50,6% г/г; +7,6% п/п), динамика обусловлена стационарным лечением и ростом таких сегментов, как онкология, внутренние болезни, травмы и кардиология.

EBITDA составила 3,7 млрд руб. (+66,4% г/г; +1% п/п).

Чистая прибыль — 2,7 млрд руб. (+82,7% г/г; −6,1% п/п).