Дивиденды РФ под санкциями: не так все плохо

Дивиденды в этом году, вопреки самым жестким санкциям против России за всю историю страны, выглядят вполне достойно, но, безусловно, ниже тех, которые российские компании и банки могли бы объявить по итогам 2021 г. с учетом их огромного потенциала. По итогам 2021 г. доходы российских компаний превысили 30 трлн руб. – рекордный показатель в 2,6 раза превзошел результат 2020 г. и в два раза – результат до пандемии, по данным Росстата. В декабре прибыль предприятий выросла в 3,2 раза в годовом выражении, до 4 трлн руб. Сальдированная прибыль компаний в сфере добычи полезных ископаемых в 2021 г. выросла в 2,5 раза, до 7 трлн руб.

Неудивительно, что до спецоперации мы допускали, что суммарный объём дивидендов по итогам 2021 г. превысит 5,1 трлн руб., или $70 млрд, по сравнению с фактическими на данный момент 2,9 трлн руб. (практически в два раза меньше потенциала), из которых 44% — это дивиденды Газпрома в размере 1,3 трлн руб., безусловно, рекордные. Доля экспортеров в структуре суммарных выплат за 2021 г. составила 94% по сравнению с ожидавшимися 80% и 70–75% в среднем за 10 лет. По факту лишь чуть более трети (30), из более чем 80 наиболее платежеспособных компаний заплатят дивиденды за 2021 г. Это исторический минимум, который даже не сопоставим с 2020 г., на который пришелся пик пандемии. Тогда благодаря активному восстановлению рынков сырья и капитала дивиденды заплатили более 60 компаний.

В отсутствие спецоперации выплата дивидендов могла бы стать для российских компаний и рынка в целом мощным драйвером роста на пути к новым рекордам. См.: Рекордные дивидендные выплаты за третий квартал и оценка по итогам 2021 г. 21.12.2021 (iticapital.ru)

Благодаря большой доле Газпрома в структуре выплат и высокой доходности в размере 19% за 2021 г. средневзвешенная доходность по итогам 2021 г. может составить 15,2%, средняя – 9,6% по сравнению со средней прогнозной доходностью в 12% (до начала спецоперации) и с 6% годовых по итогам 2020 г. и 9% – по итогам 2019 г., предшествовавшего пандемии. Вопреки всему дивидендная доходность на российском рынке все-таки осталась высокой – благодаря нефтегазовому сектору в целом и Газпрому в частности Россия заняла первое место в мире по этому показателю.

Дивидендный сезон все-таки открыт

С ухудшением геополитической ситуации многие компании приняли решение отказаться от выплаты дивидендов, среди них НЛКМ, Северсталь, ЛСР, Черкизово, ММК, Veon, Евраз, Лукойл, Мать и дитя, Энел Россия, Русаго, X5, Юнипро и Мосбиржа. При этом, по последним раскрытым данным, дивиденды намерены выплатить Норникель, МТС, Банк Санкт-Петербург, Белуга Групп, Интер РАО, Ленэнерго, Segezha, Фосагро, Газпром, Газпром нефть, Татнефть, Роснефть, Ростелеком и Сургутнефтегаз. Также, на наш взгляд, дивиденды еще может объявить Алроса.

В мае Газпром, Газпром нефть, Роснефть, МТС, Сургутнефтегаз и Ростелеком уже порадовали инвесторов, объявив о дивидендах.

Газпром СД рекомендует выплатить за 2021 г. 52,53 руб. на акцию в точном соответствии с дивидендной политикой. Дивидендная доходность может составить 19%. Совет директоров предложил установить дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов - 20 июля 2022 г.

Газпром нефть СД «дочерней» нефтяной компании Газпрома рекомендовал финальные дивиденды за 2021 г. в размере 16 руб. на обыкновенную акцию (дивидендная доходность 3,8%). С учетом 40 руб. за 9М21 общий дивиденд за 2021 г. составит 56 руб./акция. Дата составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, – 8 июля 2022 г.

Роснефть СД рекомендовал выплатить в качестве финального дивиденда по итогам 2021 г. 23,63 руб. на акцию в соответствии с дивидендной политикой компании. Дивидендная доходность может составить 6%.

Сургутнефтегаз СД рекомендовал дивиденды за 2021 г. в размере 0,8 руб. на обыкновенную акцию (дивдоходность 4%) и 4,73 руб. на привилегированную акцию (дивдоходность 13%).

МТС Совет директоров рекомендовал акционерам одобрить выплату дивидендов по итогам 2021 г. в размере 33,85 руб./акция (дивидендная доходность 18% при цене 257 руб./акция). Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, – 12 июля.

Размер дивидендов превзошел ожидания инвесторов, на наш взгляд, что может быть связано с желанием основного акционера, Системы, позиционирующей себя как инвестфонд, иметь средства для вложений в другие виды бизнеса, которые в условиях текущей геополитической ситуации могут быть выставлены на продажу.

Ранее МТС утвердили промежуточные дивиденды за 1П21 в размере 10,55 руб./акция, общий размер дивидендов, на наш взгляд, ожидался на уровне 30 руб./акция.

Ростелеком СД рекомендовал дивиденды по итогам 2021 г. в размере 4,56 руб. на акцию, доходность может составить 8%. Общая сумма выплат может составить 15,9 млрд руб., или 50% чистой прибыли компании за 2021 г.

20 июля 2022 г. станет датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов.

Алроса Мы планируем добавить в дивидендный портфель бумаги Алросы, несмотря на то, что компания еще не рекомендовала выплату дивидендов, так как, на наш взгляд, такая вероятность довольно высока. Согласно дивидендной политике, при нынешнем коэффициенте чистый долг/EBITDA компания направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока (FCF), чему соответствуют дивиденды в размере 5,6 руб. на акцию. При этом уровень дивидендных выплат должен быть не менее 50% от чистой прибыли по МСФО за год, чему соответствуют выплаты в размере 6,2 руб. на акцию. Таким образом, по нашим расчётам, доходность финальных дивидендов Алросы может составить от 7,7% до 8,5%.

Большинство депозитарных расписок останется. Дивиденды будут начисляться, но есть нюансы

Разрешение на сохранение программ депозитарных расписок получило большинство из обратившихся в правительство 19 российских компаний, сообщил Минфин. Отказ получили Газпром, ММК и Магнит. Инвесторы, которые захотят перейти в локальные акции, смогут это сделать добровольно, а остальным отсрочка даст время выйти из бумаг, в том числе, посредством продажи на внебиржевом рынке.

Владельцы депозитарных расписок имеют право на получение дивидендов, если программа продлена. Дивиденды выплачиваются владельцам депозитарных расписок, у которых открыт счет депо. При этом действуют ограничения валютного контроля, введенные в марте этого года, а именно - обязательства по финансовым инструментам перед иностранными кредиторами из недружественных государств исполняются с использованием счетов типа «С», открываемых в российских кредитных организациях по заявлению.

Нельзя исключать, что инвесторы, которые не захотят быть ограничены мерами валютного контроля внутри России, предпочтут продать депозитарные расписки на внебиржевом рынке резидентам.