Восстановление рынка продолжится, несмотря на сложности

Рост мирового фондового рынка значительно замедлился на прошлой неделе после четырех недель непрерывного ралли. Главными аутсайдерами стали входящие в S&P 500 интернет-ретейлеры (-4%) из-за «ястребиных» комментариев управляющих ФРС, которые призвали к более резкому повышению ставки, минимум на 75 б.п., чтобы обуздать инфляцию.

Мы считаем, что управляющие ФРС учитывают прошлые ошибки, в частности допущенные из-за игнорирования очевидного влияния инфляции, и теперь действуют более осторожно и решительно. В то же время инфляционные ожидания рынка продолжают стремительно падать, следовательно более резкий рост ключевой ставки пока еще не отражен в ценах финансовых инструментов.

Акции китайских IT-компаний подешевели на 3,5%, также в минусе бумаги европейских банков (-3%), Nasdaq (-2,5%), DAX (-2,4%). Мировой фондовый индекс снизился на 2%, S&P 500 - на 1,2%. Dow Jones отступил всего на 0,2% благодаря росту акций нефтяных компаний (+2%), несмотря на низкие цены на нефть. В разрезе активов в число аутсайдеров вошел биткоин (-9%), серебро (-6,9%), пшеница (-6,2%), индекс суверенных облигаций России (-6%) и никель (-3,5%).

Несмотря на более слабые показатели американских акций на прошлой неделе, с 17 июня летнее ралли американских акций стало самым масштабным в истории (более 15%), чему способствовали темпы переоценки повышения ставок и снижение инфляционных ожиданий из-за падения цен на сырьевые товары, за исключением европейского газа из-за резкого сокращения предложения.

Европейские цены на газ на прошлой неделе выросли еще на 30%, обновив исторический максимум в $2800 за тыс. куб. м, и вскоре могут достичь отметки в 3000 тыс. куб. м.

Россия объявила о проведении 31 августа трехдневных профилактических работ на газопроводе Северный поток. Уже несколько недель трубопровод работает всего на 20% мощности, и европейские политики настаивают на том, что ограничения являются политически мотивированными.

В страновом разрезе на прошлой неделе в лидеры роста вышел финансовый сектор Турции после того, как ЦБ снизил ключевую ставку на 1%, до 13%, хотя снижения ставки не ожидалось, несмотря на 80%-ую инфляцию.

По итогам недели российский рынок занял второе место (+5%) по темпам роста в мире из-за задержки продажи российских акций, расконвертированных из депозитарных расписок, что, вероятно, произойдет до начала сентября, но с ограничениями.

Переоценен ли рынок США?

Американский фондовый рынок вырос более чем на 15% с июньского минимума, пока темпы роста остаются максимальными, однако росли преимущественно перепроданные сектора, частично восстановившиеся с 52-недельного минимума, в частности промышленные и IT-компании (+17%), а также провайдеры второстепенных товаров и услуг и финансовые компании (+13%).

Доля акций S&P 500, преодолевших 50-дневную скользящую среднюю в начале месяца, выросла до 93%, максимума с лета 2020 г. Сезон отчетности подошел к концу – результаты 75% компаний превзошли прогнозы аналитиков, сообщив о росте прибыли на 8% в годовом выражении. При этом S&P 500 торгуется с коэффициентом P/E 18,6х в ближайшие 12 месяцев по сравнению с 15,3х – в середине июня и 21х – в прошлом году.

Один из показателей недокупленности рынка - число компаний, достигших 52-недельного максимума, по состоянию на 15 августа их было 34 по сравнению со 175 в феврале 2021 г. Акции почти 73% компаний S&P 500 подешевели с начала года. Двузначными темпами роста (40%) с начала года могут похвастаться только нефтегазовые компании и производители вооружения. Хуже всего дела обстоят в потребительском секторе (-21%), у провайдеров коммуникационных услуг (-18%), в IT (15%), секторе недвижимости и здравоохранении (-14%) и промышленности (-7%), тогда как весь рынок вырос на 12%.

Консенсус-прогноз роста рынка в течение 12 месяцев составляет 15%. Мы считаем, что на американском фондовом рынке продолжат расти перепроданные сектора и акции, чувствительные к инфляционным ожиданиям и темпу повышения ставок, в частности провайдеров второстепенных товаров и услуг и производителей товаров массового потребления, медиакомпаний, провайдеров услуг связи и IT, а также авиакомпаний и провайдеров услуг в сфере развлечений, в т.ч. круизных операторов.

Динамика секторов США* в валюте, %

*С 01.01.22

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Зарубежные рынки – предстоящая неделя

На неделе глава ФРС Джерома Пауэлл выступит на ежегодном симпозиуме по экономической политике ФРС Канзас-Сити в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, 26 августа. Участники рынка ждут указаний на дальнейшие действия центрального банка после выхода данных о росте занятости и данных об инфляции, которая оказалась ниже ожиданий.

Во вторник, 23 августа, в Европе выйдут данные по индексу PMI в производственном секторе и сфере услуг, по которым можно будет судить о состоянии частного сектора спустя шесть месяцев после начала конфликта на Украине.

Свои результаты представят AIA, Autodesk, Bank of Ningbo, CIBC, China Citic Bank, China Life Insurance, China Overseas Land & Investment, China Pacific Insurance Group, Cnooc, Dell, Dollar General, Dollar Tree, Intuit, JD, Medtronic, Meituan, PetroChina, Ping An Insurance, Qantas, Salesforce, Snowflake, VMware, Woolworths, Workday, Zoom.

Вторник, 23 августа

• Австралия: S&P Global PMI
• Еврозона: S&P Global PMI, потребительские настроения
• Франция S&P Global PMI
• Германия: индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от S&P Global/BME
• Индонезия: ставка
• Великобритания: индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от S&P Global/CIPS
• Продажи новостроек в США, индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от S&P Global
• Председатель ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари выступит на мероприятии клуба выпускников Уортонского университета Миннесоты.
• Первичные выборы в США во Флориде и Нью-Йорке.

Среда, 24 августа

• США: данные по запасам нефти от Минэнерго (EIA)
• Австралия: обзор экономики от Bloomberg
• Япония: заказы на станки
• Мексика: двухнедельный ИПЦ
• Россия: промышленное производство
• ЮАР - ИПЦ
• Корея: индекс доверия производство
• США: товары длительного пользования, число заявки на ипотечный кредит MBA, индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости

Четверг, 25 августа

• Корея: ставка
• Германия: ВВП, индекс делового климата IFO
• Мексика: ВВП
• Новая Зеландия: розничные продажи
• Корея: ставка, индекс цен производителей, розничные продажи
• США: ВВП, число первичных заявок на получение пособия по безработице
• ФРС Канзас-Сити проводит ежегодный симпозиум по экономической политике в Джексон Хоул, штат Вайоминг, до 27 августа. Тема – «Переоценка ограничений для экономики и политики»
• США: выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла в Джексон Хоул
• Китай: обзор экономики от Bloomberg
• Франция: индекс деловой активности
• Италия: индекс доверия потребителей
• Япония: индекс потребительских цен (ИПЦ) в Токио
• Новая Зеландия: индекс доверия потребителей
• Сингапур: промышленное производство
• США: доходы потребителей, объём товарных запасов на оптовых складах, индекс потребительских настроений от Мичиганского университета

Российский рынок за неделю

На прошлой неделе рубль укрепился к доллару и к евро до 59,1 руб. и 59,6 руб., соответственно. Индекс Мосбиржи повысился на 2,23%, РТС - на 4,86%.

Лидеры и аутсайдеры

Источник: ITI Capital

Лидерами роста стали TCS Group (+21,08%), Полиметалл (+10,76%), Газпром нефть (+5,51%), Эталон (+5,42%), НКНХ (+5,19%), Полюс (+5,06%), Новатэк (+4,73%).

В число аутсайдеров вошли Headhunter (-12,7%), Мечел (ап: -6,13%; ао: -3,97%), Positive Technologies (-4,43%), Softline (-4,06%), Сургутнефтегаз (ао -3%), ТГК-1 (-2,78%).

Новости

Positive Technologies опубликовала положительные финансовые результаты по МСФО за 2К22:

• Выручка: +104% г/г (+53% к/к), до 2,1 млрд руб.;
• EBITDA: +110% г/г (+55% к/к), до 1,7 млрд руб. Норма EBITDA составила 20% по сравнению с 18,8% в 1К22 и 0,5% во 2К21.
• Чистая прибыль составила 235 млн руб. (+61% к/к) по сравнению с убытком в 170 млн руб. во 2К21.
• Чистый долг компании вырос на 2% г/г, до 1,7 млрд руб., сезонно увеличившись к/к с 101 млн руб. на конец 1К22;
• Объем продаж во 2К22 вырос на 36% г/г (+68% к/к), до 2 млрд руб.

Ранее компания отмечала, что по итогам 2022 г. рассчитывает на объем продаж в диапазоне 12-15 млрд руб., на выручку около 11-14 млрд руб., чистую прибыль в размере 3-5 млрд руб., скорректированную EBITDA в 4-6 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA на уровне 40-45%.

Softline представил результаты деятельности за 1К22, закончившийся 30 июня, и позитивный прогноз на 2К22.

• Оборот увеличился на 8% г/г (+2% к/к), до $545 млн, рекуррентный оборот составил 70% по сравнению с 60% на конец 1К21;
• Валовая прибыль увеличилась на 26% г/г (+4% к/к), до $78,2 млн, валовая рентабельность выросла на 2 п.п. г/г (-0,2 п.п. к/к), до 14,4%;
• Скорр. EBITDA снизилась на 77% г/г (-70% к/к), до $3 млн, рентабельность показателя снизилась на 16,6 п.п. г/г (-9,4 п.п. к/к), составив 3,8%. На наш взгляд, снижение обусловлено потрясением на российском рынке, который традиционно доминировал в структуре EBITDA. Однако клиенты в России также возвращаются к рутинной бизнес-активности, и можно постепенно ожидать стабилизации и улучшения ситуации и в России.

Оборот компании в России упал на 23% г/г, до $180,8 млн, но падение было компенсировано сохраняющимся высоким темпом роста на международных рынках, на которые компания делает акцент в плане развития. Так, в Азиатско-Тихоокеанском регионе оборот составил $209,9 млн (+29,3% г/г), превзойдя долю России в обороте. На Европу, Ближний Восток и Африку пришлось $52,1 млн от оборота Softline (+149% г/г), на Латинскую Америку - $69,2 млн (+14% г/г).

Оборот в сегменте ПО и облачные решения увеличился на 1% г/г, до $449 млн, оборот от услуг в сфере IT показал рост в 1,8 раза г/г, до $47,7 млн. Рост в сегменте оборудования составил 42%, показатель составил $48,14 млн.

Softline по итогам 2К22 ждет роста оборота на 15% г/г. В частности, компания ожидает, что показатели российского бизнеса останутся на уровне 2К21 из-за сохраняющейся нестабильности, при этом глобальный бизнес вырастет не менее чем на 30% г/г. Также ожидается, что во 2К21 валовая прибыль увеличится на 20% г/г, а EBITDA останется в положительной зоне, включая Россию.

Магнит представил финансовые показатели по МСФО за 1П22. Финпоказатели активно росли при сохранении уровней рентабельности бизнеса:

• Общая выручка выросла на 38,2% г/г, до 1136,3 млрд руб. Общая выручка, скорректированная на приобретение «Дикси», выросла на 19,1%.
• Валовая прибыль увеличилась на 38,4% г/г, до 263,6 млрд руб. Валовая рентабельность не изменилась г/г и составила 23,2% в результате роста потерь, компенсированных сокращением транспортных расходов.
• Показатель EBITDA: +37% г/г, до 80,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA не изменилась г/г и составила 7% ввиду динамики валовой рентабельности и жесткого контроля затрат, нивелированных динамикой прочих доходов и расходов.
• Чистая прибыль увеличилась на 39,6% г/г, до 32 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли не изменилась год к году и составила 2,8%. Во втором квартале рост чистой прибыли обусловлен преимущественно разовыми эффектами от прибыли по курсовым разницам, полученной в связи с прямыми импортными операциями, и процентными доходами по банковским депозитам.
• По состоянию на 30 июня 2022 г. чистый долг составил 184 млрд руб. Соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,2x.
• Возвращаясь к выручке, сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 12,6% на фоне роста среднего чека на 13,1% и снижения трафика на 0,5%.
• Компания открыла (gross) 851 магазин, или 654 магазина (net). Общее количество магазинов сети по состоянию на 30 июня 2022 г. составило 26731.
• Торговая площадь увеличилась на 261 тыс. кв. м. Общая торговая площадь составила 9258 тыс. кв. м (рост 19,5% г/г).
• Компания выполнила редизайн 184 магазинов (175 магазинов у дома «Магнит» и пяти магазинов у дома «Дикси», трех супермаркетов и одного магазина дрогери). По состоянию на 30 июня 2022 г. доля новых магазинов и магазинов, прошедших редизайн, составила 79% магазинов у дома, 46% супермаркетов и 63% магазинов дрогери.

Фосагро Опубликована сильная отчетность за 1П22 и даны позитивные комментарии по ситуации на мировом рынке удобрений. Цены на азотные удобрения растут ввиду увеличения предложения (рост издержек) из-за рекордных цен на природный газ и сокращения производства в Европе, в частности дорогой электроэнергии и остановки работы аммиакопровода Тольятти-Одесса. При этом росту цен способствует сезонный спрос на ключевых рынках сбыта Азии (Индии), Латинской Америки (Бразилии) и к осени - в Европе и Северной Америке. При этом основной конкурент, Китай, уменьшает экспорт удобрений в пользу поставок на внутренний рынок. В 1П22 мировые цены на карбамид колебались в диапазоне $390-890 за т, на моноаммонийосфат (МАР) - $800-1245 (FOB, Балтика), скорее всего складывающаяся ситуация будет поддерживать цены на высоком уровне и в 2П22. В 1П22

• Выручка выросла в 1,9 раза г/г и составила 336,5 млрд руб. (выше консенсус-прогноза Интерфакса в 316,8 млрд руб.).
• EBITDA  выросла в 1,9 раза г/г,  до 135,55 млрд руб, при этом скорректированная EBITDA увеличилась в 2,2 раза г/г и составила 165,3 млрд руб. В этом контексте можно сказать, что EBITDA оказалась выше диапазона консенсус-прогноза Интерфакса - 129,1-158,2 млрд руб.).
• Рентабельность по EBITDA повысилась до 49,1% с 41,9%.
• Производство удобрений: +5% г/г, до 5,3 млн т, продажи: +10%, г/г до 5,7 млн т.
• Скорректированный свободный денежный поток: + 2,3 раза г/г, до 77,6 млрд руб., консенсус-прогноз - 66-70 млрд руб.
• Чистый долг упал в 2,5 раза г/г, до 62,1 млрд руб., при отношении чистый долг/скорр. EBITDA 0,22х ср. 0,8х в 2021 г.

Газпром Спотовая цена газа в Европе утром в понедельник, 22 августа, составила $2800/тыс. куб. м. ср.  $1764 за тыс. куб. м. среднего значения в июле и исторического максимума, $3898 (цена апрельского фьючерса в марте 2022 г.), сообщил Интерфакс. Газпром остановит единственный рабочий газоперекачивающий агрегат компрессорной станции магистрали Северный поток -1 КС Портовая с 31 августа по 2 сентября на трое суток для проведения технического обслуживания. Нельзя исключать, что в итоге ситуация может заставить стороны обсуждать запуск готового к эксплуатации Северного потока - 2.

Корпоративные события

Рыночные индикаторы